مبانی نظری بازار مالی ، تاریخچه بورس و اوراق بهادار, دارایی, اجزای بازده

فصل دوم :مروری بر ادبیات تحقیق
1-2مقدمه    18
2-2 بازار مالی    19
1-2-2 کارکرد های اقتصادی بازار مالی    19
1-1-2-2کمک به فرایند تشکیل سرمایه    19
2-1-2-2 تعیین قیمت دارایی های مالی    20
3-1-2-2 ایجاد بازار ثانویه برای معاملات دارایی های مالی(افزایش نقدینگی داراییها)    20
4-1-2-2 کاهش هزینه مبادلات    21
2-2-2 طبقه بندی بازارهای مالی    21
1-2-2-2  بازار پول    21
2-2 -2-2  بازار سرمایه    21
3-2 تاریخچه بورس و اوراق بهادار در جهان    24
4-2 تاریخچه بورس و اوراق بهادار تهران    24
5-2  تعریف بورس اوراق بهادار    27
6-2 مروری بر انواع شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران    27
1-6-2  انواع شرکت های سرمایه گذاری    27
1-1-6-2 شرکت های سرمایه گذاری با سرمایه متغیر    28
2-1-6-2 شرکت های سرمایه گذاری با سرمایه ثابت    28
3-1-6-2 صندوق های سرمایه گذاری غیرفعال    29
4-1-6-2  شرکت مادر    29
5-1-6-2  شرکت های فعالیت تنوعی    30
7-2دارایی    30
8-2 دارایی مالی    30
9-2 اوراق بهادار    32
10-2 سهام عادی    32
11-2 بازده سهام    33
12-2 بازده تحقق یافته در مقابل بازده مورد انتظار    33
1-12-2 بازده تحقق یافته    33
2-12-2 بازده مورد انتظار    33
13-2  اجزای بازده    34
1-13-2 سود دریافتی    34
2-13-2 سود(زیان)سرمایه    34
14-2 موسسات تامین سرمایه و روشهای عرضه اولیه اوراق بهادار    36
15-2فرآیند عرضه اوراق بهادار    41
16-2 فرآیند وارد شدن شركتها به بازار    44
17-2 ارزش گذاری سهام شركت های تازه وارد به بازار    46
18-2  عرضه اوراق بهادار در بورس اوراق بهادار تهران    51
19-2 فرضیات مطرح شده در مورد بازده غیر عادی كوتاه مدت در عرضه های اولیه    54
1-19-2  فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی    54
1-1-19-2   فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی مبتنی بر مدل بارون    54
2-1-19-2   فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی مبتنی بر مدل راک    55
2-19-2  فرضیه علامت دهی    57
3- 19-2 فرضیات گرایشات و علائق زود گذر    58
4-19-2  فرضیه عكس العمل بیش از اندازه سرمایه گذاران    59
5-19-2  فرضیه حباب سفته بازی و فرضیه بازارهای سهام داغ    60
6-19-2  فرضیه بیمه ضمنی در مقابل مسئولیت های قانونی    62
7-19-2 فرضیه شهرت موسسات تامین سرمایه    63
8-19-2  فرضیه ریسك گریزی تخمین كننده فروش اوراق بهادار    64
9-19-2  فرضیه جبران ریسك پذیری و خدمات خریداران اولیه    65
20- 2 تطبیق نظریه ها و تئوریهای بازده غیر عادی كوتاه مدت در بورس ایران    66
21-2 پیشینه تحقیق    66
1-21-2 تحقیقات داخلی    66
2-21-2   تحقیقات خارجی    68





2مقدمه
در مبادلاتی كه در بورس اوراق بهادار به عنوان بخشی از بازار سرمایه كشور صورت می پذیرد دو گروه ذینفع وجود دارد،‌در یك طرف سرمایه گذاران و خریداران سهام قرار دارند كه با انتخاب بورس و سهام به عنوان یك فرصت سرمایه گذاری ،‌در انتظار كسب بازده ای بالاتر از بازده حاصل از سایر فرصتهای سرمایه گذاری می باشند.درطرف دیگر این مبادلات عرضه كنندگان سهام ازجمله دولت،نهادهای وابسته به دولت و سایر عرضه كنندگان قرار دارند كه از طریق فروش و عرضه سهام
،‌منابع لازم را جهت سرمایه گذاری در سایر فرصتها و یا مصارف بودجه ای خود فراهم می آورند.
 بدیهی است كه عامل اصلی در انجام این مبادلات و انتقال وجوه از یك گروه به گروه دیگر قیمت سهام می باشد. صدها شركت با انتشار سهام برای اولین بار وارد بازار سرمایه می شوند. معمولاً‌این شركتها آنقدر سریع رشد می كنند كه منابع رایج وجوه (مانند: وام های بانكی سود انباشته و سرمایه مالكان ) اغلب برای تامین مالی توسعه شان،‌كافی نیست. از آنجا كه تامین مالی یك مرحله بسیار مهم در رشد شركتها به شمار می آید برای آنها مهم است كه قیمت سهامشان ارزش واقعی دارائی ها و فرصت های رشدشان را نشان دهند. به ویژه اگر سهام شركت خیلی ارزان فروخته شود آنها سرمایه كمتری از آنچه انتظار دارند به دست می آورند. به عبارت دیگر سهامشان «زیر قیمت » به فروش می رسد. شواهد زیادی در دست است كه نشان می دهد « قیمت اولیه سهام جدید » به طور متوسط زیر قیمت است. یعنی قیمت سهام شركتها وقتی برای اولین بار به مردم عرضه می شود به طور متوسط كمتر از قیمت هایی است كه سرمایه گذاران خواهان خرید آنها در هنگام شروع معامله در بازار ثانویه هستند یا به اصطلاح موسسات تامین سرمایه ،‌به نظر می رسد شركت ها در زمان عرضه یك سهام جدید «پول زیادی روی میز »  باقی می گذارند (آذرنوش ،1385،ص14)2.
در این مطالعه سعی می گردد عوامل موثر بر بازده كوتاه مدت سهامی كه برای اولین بار وارد بورس اوراق بهادار تهران می گردند بصورت تجربی مورد بررسی و آزمون قرار گیرد. همانطور كه خواهید دید نظریه های متعددی در این خصوص ارائه گردیده است كه هیچ یك از این نظریات به تنهایی نمی توانند رفتار غیر عادی تمام سهام جدید را توجیه كند بلكه دلائل ارائه شده از سوی هر یك از این نظریات برای بعضی از سهام جدید نسبت به سایر دیگر قابل قبول و منطقی تر است .
در این فصل سعی می شود با تعریف بازارهای مالی و بازارهای سرمایه به تشریح مبانی نظری مطرح شده درباره عرضه اولیه سهام در این گونه بازارها پرداخته و به بررسی فرضیه ها و تئوری های مطرح شده درباره عرضه اولیه سهام و پدیده های مربوط به آن پرداخته شود . در پایان این فصل نیز پیشینه تحقیق های داخلی و خارجی انجام شده در زمینه عرضه سهام شركت های تازه وارد در بازارهای بورس مختلف مطرح شده و مطالعات مهم انجام شده در این زمینه مرور خواهد شد .

2-2 بازار مالی
بازار مالی بازار رسمی و سازمان یافته ای است که در آن انتقال وجوه از افراد و واحد هایی که با مازاد منابع مالی مواجه هستند به افراد و واحد های متقاضی وجوه (منابع)صورت می گیرد. بدیهی است که در این بازار ها اکثریت وام دهندگان را خانوار ها و اکثریت متقاضیان وجوه را بنگاه های اقتصادی و دولت تشکیل می دهند(راعی و تلنگی،1387،ص6)1.