بررسی مقایسه بازده پرتفوی سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری با شرکت‌های تولیدی پذیرفته شده در بورس

 بررسی مقایسه بازده پرتفوی سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری  با شرکت‌های تولیدی پذیرفته شده در بورس

با فرمت ورد وقابل ویرایش

فهرست

عنوان                                           صفحه

فصل اول : کلیات تحقیق......................................................................

مقدمه.................................................................................................................................1

تشریح و بیان موضوع........................................................................................................1

اهمیت و اهداف تحقیق.....................................................................................................6

فرضیه‌های تحقیق........................................................................................................... 8

تعاریف عملیاتی متغیرهای تحقیق....................................................................................9

خلاصه فصل....................................................................................................................12

فصل دوم : ادبیات موضوع و پیشینه‌ی تحقیق........................................

مقدمه...............................................................................................................................15

نظام مالی و انواع نهادهای بازار پول و سرمایه...............................................................15

واسطه‌های مالی و انواع آن............................................................................................21

تاریخچه و خصوصیات صندوق‌های مشترک سرمایه‌گذاری..........................................30

انواع شرکت‌های سرمایه‌گذاری......................................................................................32

اهداف شرکت‌های سرمایه‌گذاری...................................................................................35

مقررات حاکم بر شرکت‌های سرمایه‌گذاری..................................................................44

پژوهش‌های انجام شده.................................................................................................49

خلاصه فصل.................................................................................................................58

فصل سوم : روش‌شناسی تحقیق........................................................

مقدمه.............................................................................................................................60

روش شناسی تحقیق......................................................................................................60

بیان عملیاتی فرضیه‌های تحقیق...................................................................................61

جامعه مورد مطالعه.........................................................................................................64

نمونه آماری...................................................................................................................65

روش‌های گردآوری اطلاعات و داده‌‌های تحقیق.........................................................67

تجزیه و تحلیل آماری...................................................................................................70

خلاصه فصل.................................................................................................................70

فصل چهارم : تجزیه و تحلیل اطلاعات و ارائه نتایج.............................

مقدمه............................................................................................................................72

اطلاعات شرکت‌های سرمایه گذاری...........................................................................73

اطلاعات شرکت‌های تولیدی......................................................................................87

نتایج آزمون فرضیه اول..............................................................................................101

نتایج آزمون فرضیه دوم.............................................................................................106

نتایج آزمون فرضیه سوم............................................................................................111

نتایج آزمون فرضیه چهارم.........................................................................................114

خلاصه فصل.............................................................................................................117

فصل پنجم : خلاصه و نتیجه‌گیری.....................................................

مقدمه........................................................................................................................119

خلاصه تحقیق و نتیجه‌گیری...................................................................................119

ارزیابی و تشریح نتایج آزمون فرضیه‌های تحقیق...................................................122

نتیجه‌گیری...............................................................................................................127

محدودیت‌های تحقیق.............................................................................................128

پیشنهادات برای انجام تحقیقات آتی.......................................................................129

خلاصه فصل...........................................................................................................130

منابع و مآخذ ..................................................................................

منابع فارسی ............................................................................................................131

منابع انگلیسی .........................................................................................................133

پیوست‌ها ......................................................................

شرکت‌های سرمایه‌گذاری از بخش‌های فعال در بازارهای مالی هستند. در سال‌های اخیر صنعت واسطه‌گری مالی در سراسر جهان رشد و گسترش چشمگیری را شاهد بوده است. سرمایه‌گذاران از محاسن و مزایای این شرکت ها باخبرند و با فعالیت آن‌ها آشنا هستند. اما این سبب نمی‌شود که به طور کامل به این سرمایه‌گذاری اعتماد کرده و از ارزیابی عملکرد آن‌ها غافل بمانند. بررسی عملکرد این شرکت ها مستلزم آشنایی با مفاهیم تئوری پرتفوی و  مدل‌های مطرح شده در این حوزه می‌باشد.

 در این فصل به ارائه‌ی مطالبی درمورد نظام‌های مالی و انواع نهادهای بازار پول و سرمایه پرداخته شده‌است. سپس واسطه‌های مالی و انواع آن و همچنین مهم‌ترین نهادهای پایه در بازار سرمایه مورد بررسی قرار گرفته است. در نهایت نیز تاریخچه‌ی شرکت‌های سرمایه گذاری، انواع و اهداف آن‌ها و مقررات حاکم بر شرکت‌های سرمایه‌گذاری مورد بررسی قرار گرفته است و فصل با ارائه‌ی خلاصه‌ای از تحقیقات انجام شده خاتمه می‌یابد.

نظام مالی و بازارهای پول و سرمایه در اقتصاد ایران

معمولاً توسعه نیافتگی کشورها عمدتاً ناشی از این است که سرمایه‌گذاری ثابت آن‌ها در سطح نازلی قرار دارد، که امکان ایجاد شغل، رشد درآمد (تولید) ملی و پس‌انداز داخلی را محدود می‌کند. پایین بودن سطح پس‌انداز داخلی، به‌نوبه خود، امکان سرمایه‌گذاری ثابت را کاهش می‌دهد؛ سرمایه‌گذاری ثابت  همیشه دو نقش ایفا می‌کند. از یک طرف بخشی از تقاضای جاری کشور محسوب می‌شود و از طرف دیگر، سرچشمه پیشرفت اقتصادی فردای هر کشوری است. پایین بودن سطح سرمایه‌گذاری ثابت امکان رشد اقتصادی کشورهای در حال توسعه را تقلیل می‌دهد[1].

برخی از اقتصاددانان بر این عقیده هستند که مقامات ذیربط در کشورهای در حال توسعه می‌توانند سطح پس‌انداز داخلی را با کمک سرمایه خارجی افزایش دهند، و در نتیجه امکان افزایش سرمایه‌گذاری ثابت را در کشور خود فراهم کنند. در کنار این دیدگاه، نقطه‌نظر دومی هم در رابطه با تجهیز و هدایت وجوه موجود در کشور به‌سمت بخش تولیدی و صنعتی وجود دارد. اما اجرایی کردن این نظر نیاز به بازارهای مالی فعال دارد که تقریباً در تمام کشورهای درحال توسعه، ازجمله ایران یا وجود ندارد و یا در سطحی ابتدایی و نازل است که عملاً نمی‌توانند نقش قابل ملاحظه‌ای در تجهیز و هدایت وجوه موجود و درنتیجه شکل‌گیری صحیح ساختارمالی کشور ایفا نمایند.[2] از جمله نتایج وجود محدودیت در بازارهای مالی، سهم بسیار ناچیز اوراق‌بهادار در تأمین منابع مالی مورد نیاز برای سرمایه‌گذاری‌های جدید می‌باشد.

رفع موانع مختلف اقتصادی کشور، یا حداقل کاهش آثار آن‌ها طلب می‌کند که منابع و امکانات کشور به سوی فعالیت‌های مولد و صنعتی هدایت ‌شوند. برای گسترش این فعالیت‌ها ضروری است که وجوه موجود در جامعه و پس‌اندازهای سرگردان خانوارها به‌سمت سرمایه‌گذاری‌های مورد نظر هدایت گردند. بی‌تردید، این مهم را نمی‌توان به انجام رساند، مگر اینکه بازارهای پول و سرمایه و امکانات مرتبط با آنها گسترش پیدا کند.

بازارمالی

بازار مکانی برای مبادله است اما با پیچیده شدن روش‌ها و ابزارهای مبادله در سطح ملی و بین‌المللی، در بسیاری موارد واژه مکان معنا نمی‌یابد. به‌طور کلی می‌توان گفت بازار نهادی است که در چارچوب آن انواع مبادلات، اعم از مبادلات کالاها، خدمات و دارایی‌های مالی، بین عرضه کنندگان و تقاضاکنندگان تحقق پیدا می‌کند. [3]

طبقه‌بندی بازارهای مالی

طبقه‌بندی بازارهای مالی به‌طرق مختلف صورت می‌گیرد[4]. یک راه، طبقه‌بندی بر حسب حق مالی مانند بازارهای بدهی (اوراق‌قرضه) و بازارهای سهام است. راه دیگر طبقه‌بندی بر حسب سررسید حق مالی است. برای مثال، بازار ابزار بدهی کوتاه‌مدت که آن را بازار پول و بازار دارایی مالی با سررسید طولانی‌تر که آن را بازار سرمایه می‌نمایند. همچنین می‌توان بازارهای مالی را  به بازار اولیه و بازار ثانویه طبقه‌بندی کرد. بازارهای اولیه با حقوق مالی تازه منتشر شده سروکار دارند درحالی‌که در بازارهای ثانویه حقوق مالی قبلاً منتشر شده مبادله می‌شود.

 باتوجه به اینکه طبقه‌بندی بازارهای مالی از نظر سررسید مطالبات مالی که منجر به تشکیل بازار پول و بازار سرمایه می‌شود از اهمیت برخوردار است به تشریح این بازارها می‌پردازیم.

بازارپول

بازار پول وظیفه‌ی پاسخ‌گویی به تقاضای وجوه کوتاه‌مدت بخش خصوصی و دولتی را برعهده دارد. فعالان این بازار در درجه‌ی اول افراد یا واحدهای اقتصادی دارای مازاد نقدینگی هستند که عموماً به‌عنوان پس‌اندازکننده از طریق سیستم بانکی منابع مورد نیاز واحدهای اقتصادی دیگر را تأمین می‌کند. به این ترتیب مهم‌ترین رسالت بازار پول، ایجاد تسهیلات برای واحدهای اقتصادی جهت رفع نیاز به نقدینگی(کوتاه مدت) و نیز تأمین سرمایه درگردش می‌باشد. اهم ویژگی‌های بازار پول را می‌توان به‌صورت زیر برشمرد:[5]

-        

بالابودن درجه اطمینان نسبت به بازپرداخت اصل و فرع

-         سرعت انجام معاملات مالی در این بازارها

-         استفاده از ابزارهایی با درجه‌ی بالای نقدینگی

-         اعمال کنترل مقامات پولی(بانک مرکزی) بااستفاده از ابزارهای سیاسی

سیستم بانکی، مرکز اصلی بازار پول کشور محسوب می‌شود و نهادهای عمده فعال در این بازار عبارتند از بانک‌های تجاری، بانک‌های تخصصی، مؤسسات اعتباری غیربانکی، مؤسسات مالی وابسته به تولیدکنندگان کالاهای بادوام صنعتی، بانک های بین‌الملل و خزانه‌داری. در این بازار از چهار ابزار عمده استفاده می‌شود:

1-  اوراق‌تجاری: این اوراق یا اسناد توسط شرکت‌ها و مؤسسات مختلف اقتصادی به‌منظور دریافت تسهیلات از بازار پول صادر می‌شود.

2-  گواهی سپرده: این اسناد توسط بانک‌ها یا نهادهای مالی صادر می‌شود. منظور از صدور این اسناد این است که بانک‌های صادرکننده گواهی سپرده تأیید می‌کنند که بعد از مدتی مشخص و ثابت، مبلغ معینی به انضمام بهره متعلقه پرداخت خواهد شد. ضمناً میزان بهره‌ی گواهی سپرده کمتر از بهره‌ی سپرده‌های عادی است.

3-  اوراق‌ خزانه کوتاه‌مدت: اوراقی است که توسط دولت منتشر می‌شود و سررسید کمتر از یک‌سال دارد.

4- 

گواهی پذیرش بانکی: در بازارهای پول علاوه ‌بر اوراق‌تجاری، معاملات گواهی پذیرش بانکی نیز انجام می‌شود. گواهی پذیرش بانکی با قبول برات‌هایی که در مقابل سپرده‌های بانکی در مراودات بین‌الملل و با تاریخ مشخص داده شده است، صادر می‌گردد. بانک مربوط با قبول برات عملاً پرداخت را تضمین می‌کند. این اوراق گواهی را می‌توان در بازار پول معامله کرد سررسید آن‌ها غالباً 180 روز است[6].

بازار سرمایه

بازار سرمایه به نظامی اشاره دارد که در آن نیازهای میان‌مدت و بلندمدت مالی بنگاه‌های اقتصادی و ارگان‌های دولتی تأمین می‌گردد. در واقع، بازار سرمایه مهم‌ترین منبع تأمین مالی بلندمدت است. در این بازار نهادهایی نظیر بانک‌ها و شرکت‌های سرمایه‌گذاری، شرکت‌های بیمه، کارگزاران، صندوق بازنشستگی، بورس، خزانه دولت و بورس‌های بین‌الملل فعالیت می‌کنند.

تجربه‌ی بسیاری از کشورهای پیشرفته صنعتی نشان می‌دهد که بازارهای سرمایه همپای رشد و توسعه‌ی اقتصادی تکامل و گسترش یافته‌اندو به‌نوبه خود برروند رشد بلندمدت آن‌ کشورها اثرات مثبتی داشته‌اند. در این کشورها، بازارهای سرمایه برای ایفای نقش قابل ملاحظه خود در تأمین مالی سرمایه‌گذاری‌های مورد نظر، ویژگی‌های معینی دارند که می‌توان آن‌ها را به‌شرح زیر خلاصه نمود[7]:

1-  مسعود محمدزاده، بررسی نقش شرکت‌های سرمایه‌گذاری درتوسعه اقتصادی کشور(گذشته، حال وآینده)، تحقیق کارشناسی ارشد،  دانشگاه تهران،1376.

2 -  محمود ختایی، گسترش بازارهای مالی و رشد اقتصادی، مؤسسه تحقیقات پولی و بانکی، 1378، ص 103

3- رضامرشدخانی، بررسی رابطه نرخ بازگشت و ریسک در بورس تهران بااستفاده از مدل TGARCH-M ،تحقیق کارشناسی ارشد، مؤسسه عالی پژوهش در برنامه‌ریزی و توسعه،1380.

[4] - فرانک فبوزی، فرانکومودیانی و مایکل فری، مبانی بازارها و نهادهای مالی، حسین عبده تبریزی، جلد1،چاپ اول،نشرآگه،1376,ص 25.

5- یوسف فرجی، آشنایی باابزارها و نهادهای پولی و مالی، مؤسسه عالی بانکداری ایران،1381، ص 63.

6- محمود ختایی، همان مآخذ، ص 105.

7- مهدی بهزاد، نقش شرکت‌های سرمایه‌گذاری در کارایی بورس اوراق‌بهادارتهران، تحقیق کارشناسی ارشد، دانشگاه علوم و فنون مازندران،1376